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停不下来的环保限产风暴:钢铁、煤炭、电解铝、火电影响全景解读

添加时间:2017-09-08 10:59:34 来源:对冲研投

 

高污染高耗能行业投资增速逐年下滑。从过去5年各高污染、高耗能行业的固定资产投资增速看,均呈持续下滑态势。其中,煤炭行业自13年以后跌幅持续扩大,石油炼焦、钢铁等行业也都一度大幅负增长,化学原料及制品行业增速逐年下滑并在16年转负,化纤、水泥玻璃行业持续下滑并归零,电力热力行业增速14年见顶回落。环保政策趋于严厉是这些行业投资下滑的一大原因。可以预见的是,随着环保限产政策加码,这些行业的产能将进一步被压缩,企业面对高昂的环保支出,扩张产能的意愿将被削弱。

 

 

环保督察领域持续拓宽。回顾年初全国及地方两会,17年去产能行业将从钢铁、煤炭向建材、有色、电力等行业扩展。而从第四轮中央环保督察所涉及的省份看,山东在各高耗能、高污染行业中均占有一席之地,浙江是化工、造纸大省,而新疆和青海则是化工、有色大省。这几个行业供给料将明显收缩。

 

 

环保限产将如何影响各行业供给?以下我们将逐一分析

 

3.2 钢铁:从去产能到去产量

 

前期去产能主要从产能约束供给。钢铁行业是16、17年去产能重点行业。政府提出5年去产能1.4亿吨的目标,而16年实际去产能高达6500万吨,带来两方面影响:一是产能利用率回升,虽然产能大幅缩减,但产量较15年基本持平,因而产能利用率从15年的67%回升至16年的71%。二是产销率回升,17年上半年欧美经济回暖而中国经济超预期,令钢材需求有所回升,钢材产销率从16年底的98.1%回升至17年6月底的99.7%。若17年钢铁行业去产能5000万吨、全年粗钢产量增速保持在前7月5.1%的水平,则17年粗钢产能利用率有望进一步回升至78.3%。

 

 

环保限产将从产量约束供给。根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市将实施采暖季钢铁产能限产50%,而目前淄博、长治、焦作也已出台相关方案,明确要求采暖季钢铁产能限产50%以上。以上7个城市16年钢材产量2.1亿吨,占全国比重18.8%,而全部“2+26”城市钢材产量3.8亿吨,占全国比重33.3%。而采暖季通常为11月15日至次年3月15日,即4个月。

 

考虑到17年前7月钢材产量同比仅增长1.1%,我们假定不限产情形下全年产量增速1.1%。则限产将导致7个重点城市采暖季产量减少:21352*1.011*0.5/3=3598万吨,采暖季钢材产量下降:18.8*0.5=9.4%,17年钢材产量下降:9.4%/6=1.6%,全年增速从1.1%降至-0.5%。若“2+26”城市均限产,则采暖季产量减少6383万吨,采暖季钢材产量下降16.6%,而17年钢材产量下降:16.6%/6=2.8%,即全年增速从1.1%降至-1.7%。

 

 

3.3 水泥:产量产能双双缩减

 

前期行业自主去产能。过去几年,水泥行业主要为自主去产能,表现为12年以来新增产能逐年下滑。16年水泥熟料新增产能仅2000万吨,产能增幅低于产量增幅,令产能利用率从15年的73.7%回升至75.2%。而得益于17年上半年需求回暖支撑,产销率也从16年98%的历史低位回升至17年上半年的98.8%。17年水泥行业产能有望由升转降,需求平稳、供给收缩料将令行业供需格局改善。

 

 

环保限产约束产量。根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,除承担民生任务的,水泥行业采暖季全部实施错峰生产。2016年“2+26”城市水泥产量合计4.65亿吨,占全国比重19.4%。我们虽无从得知承担民生任务的水泥企业及其产量占比,但考虑到17年前7月水泥产量同比增速仅0.27%,这意味着错峰生产或将导致17年水泥产量再现负增长。


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